亿田智能300911：Q1业绩超市场预期量价齐升铸就高增长

事件:2022年4月27日，倚天智能发布2022年第一季度报告2022年，Q1公司实现营业收入2.47亿元，同比增长+63.08%，实现净利润0.45亿元，同比增长+51.48%Q1的表现超出了市场预期，其市场地位继续提高在已披露Q1业绩的第一梯队集成灶公司中，亿田业绩突出，收入和业绩增速大幅领先竞争对手，持续占据市场份额行业在线数据显示，1—3月集成灶行业产销量同比分别为+8.3%和+13.5%，其中亿田产销量同比分别为+69.8%和+60.2%，大幅领先全行业从1月到3月，国内销售的份额已经增加到11.3%，同比增长+3.3%此外，公司持续推进高端产品建设奥维数据显示，1—3月，益田线下渠道1.5~1.6w价格的市场份额同比增长41.75pct，整体线下渠道均价同比增长1953元，量价双高增长短期毛利率略有下降Q1毛利率为43.65%，同比—0.66厘，净利率为18.07%，同比—1.38厘毛利率略有下降我们认为主要原因是Q1大宗原材料价格持续上涨伴随着未来高端产品占比越来越高，我们预计毛利率会有所提升从费用率来看，Q1管理费率上升幅度较大，主要原因是股份支付费用和员工工资增加，而销售R&D费用率基本与收入增长率保持同步Q1销售，管理和R&D费用率同比分别为18.58%，4.40%和3.64%，—0.52%，+3.38%和—0.44%货币储备充足，库存和营收规模同步增长1)Q1公司货币资本10.02亿元，同比增长+168.59%，现金储备充足，资产流动性增强，负债+其他流动负债合计0.98亿元，同比增长—23.24%，存货1.06亿元，同比增长+58.38%，与营收规模增速相匹配2)从周转情况看，Q1公司存货周转天数较去年同期—0.46天，平均回款期较去年同期+19.65天应收账款大幅增加主要是由于尚未收到电商平台货款3)Q1公司经营性现金流净额为—0.73亿元，同比增长—261.45%现金流出大幅增加主要是公司缴纳税费及广告投入增加所致盈利预测:亿田从21年开始步入快速增长车道，抓住集成灶发展机遇，通过产品力，品牌力，渠道力的持续建设和技术的长期积累，实现了高增长率预计我公司22—24年营业收入分别为18.50/25.47/33.34亿元，同比+50.4%/+37.7%/+30.9%，归属于母公司的净利润为304/4.08/5.22亿元，同比分别增长+45.0%/+34.3%/+27.8%，对应的PE为21.35/15.89/12.44倍风险因素:原材料价格持续上涨，集成灶行业竞争加剧，下游房地产行业政策变化，公司新品投放不及预期，公司渠道开拓不及预期，国内疫情反复

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