上声电子688533：车载功放、AVAS加速放量开启公司新一轮成长期
事件概述:2022年4月27日/30日，公司分别发布了2021年年报/22年一季报21年营收13.02亿元，同比增长+19.66%，归母净利润0.61亿元，同比增长—19.67%22Q1营收3.68亿元，同比增长+17.47%，归母净利润0.13亿元，同比增长—42.26%传统业务稳步增长，新业务加速放量，助力公司营收高速增长21年公司实现营收13.02亿元，同比+19.66%，22Q1营收3.68亿元，同比+17.47%，符合我们之前的预期业务方面，1)传统车载音箱业务:21年车载音箱实现营收11.4亿元，同比增长+12.9%，销量6000万件，同比增长+3.9%，单价提升至19元/件，同比增长+9%量价齐升帮助公司车载音箱全球市场份额进一步提升(2019—2021年全球市场份额分别为2新业务:21年公司车载功放/VAVS实现收入0.82/0.26亿元，同比增速109.63%/113.79%，其中车载功放单价提升至724元/片，同比增速+5%新业务收入占比8.3%，同比增长+70.74%新业务量加速了公司产品结构的优化，助力公司收入持续高速增长短期利润面临压力，高昂的R&D费用有助于公司升级产品21年，公司实现净利润0.61亿元，同比增长—19.67%，22Q1归母净利润0.13亿元，同比增长—42.26%利润承压，主要原因:1)外部扰动拉低公司毛利率:上游稀土，大宗金属商品，塑料粒子等原材料价格上涨，出口运费上涨，导致同比下降1.96Pcts2021年公司的毛利率，2)强化R&D，提高公司费用率:伴随着公司定点项目的增加和产品技术的发展，公司R&D团队不断扩大，R&D人员占公司总人数的11.9%，同比上升+1.64个百分点同时，R&D员工的平均工资达到19.56万元，同比增加近3万元公司21年R&D费用投入0.88亿元，R&D费用率同比6.8%，+1.15个百分点，四项费用率整体同比21.1%，+0.6个百分点R&D费用持续增加，加速产品更新换代，提升公司核心竞争力声学产品全产业链布局，新产品量价齐升，打开公司成长空间受益于用户对音质要求的提高和新能源相关法规的要求，车载功放和AVAS产品普及率快速提升，单车价值超过1000元，相比车载音箱有数倍的提升空间基于公司现有的客户结构，公司不断推动新产品的快速渗透目前已进入蔚来，零跑，理想，华为金康等新能源车企配套体系，新产品持续放量伴随着未来增量业务量价格的上涨，有望显著打开公司的成长空间投资建议:公司新业务量持续增加我们将在2022—2023年增加归母公司的收入/净回报，并在2024年引入归母公司的收入/净回报预计公司2022—2024年营收分别为19.75/28.85/35.37亿元，归母净利润分别为1.48/2.42/3.40亿元新业务帮助公司实现了销量和价格的增长作为汽车音响产品的龙头公司，有望享受估值溢价，维持推荐评级风险:原材料价格波动导致毛利率预期低，新产品扩张不及预期，汇率风险
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