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天气宏观:三大央行的滞胀选择

发布时间:2022年06月23日 16:34   来源:新浪新闻   发布者:沐瑶
导读:金融滞胀的根本原因是之前的技术进步放缓,与之相适应的内部分配模式和全球秩序难以维持人与资本,发展与安全,效率与公平,资源与环境,全球分工等矛盾逐一暴露,带来混乱与变革不是货币滞胀的首要原因,解决的关键也不是货币政策央行的使命是捍卫政治正确,...

金融滞胀的根本原因是之前的技术进步放缓,与之相适应的内部分配模式和全球秩序难以维持人与资本,发展与安全,效率与公平,资源与环境,全球分工等矛盾逐一暴露,带来混乱与变革不是货币滞胀的首要原因,解决的关键也不是货币政策央行的使命是捍卫政治正确,把问题留给真正的问题解决者文:天风红宋/联系过去一周,全球最重要的三大央行在24小时内召开了三次重要会议15日,美联储召开6月FOMC议息会议,一次性加息75bp,为1994年以来最高欧洲央行15日召开紧急会议,应对欧元区外围国家的债务危机日本央行16日召开货币政策会议,坚决捍卫超宽松货币政策从平行的角度来看,这三家央行做出了不同的选择,但从更大的角度来看,他们面临着一个共同的问题mdashmdash滞胀滞胀的根本问题是供给不足,效率低下滞胀的原因是之前的技术进步放缓,相应的内部分配方式和全球秩序难以维持,人与资本的矛盾,发展与安全的矛盾,效率与公平的矛盾,资源与环境的矛盾,全球分工的矛盾都暴露出来了这带来了混乱和变化旧的分配制度变得混乱,民粹主义卷土重来,各国分配制度纷纷改革工资支出在企业收入中的比重呈上升趋势国际秩序混乱,各地区正在诞生新的贸易协定,覆盖更多非贸易领域供应链正在朝着安全和效率再平衡的原则重新分工,从而推动全球化的变革当前的世界经常被拿来与上世纪70年代的滞胀相提并论70年代滞胀的原因是二战后重建带来的经济高速增长已经告一段落,信息革命尚未诞生在存量经济下,美国陷入了与德国,日本的出口竞争,资源短缺进一步加剧了效率下降和劳资矛盾到20世纪70年代末,信息技术已经普及,生产效率也有所提高四小龙开始承接日本产业转移,新的国际分工秩序出现中美建交打破了冷战的现状,两个超级大国格局,停滞不前的问题开始得到根本解决面对滞胀这个大问题,央行就像旧约里带领群众用石头打巨人的少年大卫货币政策既不是滞胀的根源,也不是滞胀的答案所谓的货币超发,其实是事后的想法,货币并不是滞胀的首要原因从事物的角度来看,货币政策只能在停滞和通胀之间选择伤害相对较小的一个滞胀的根源不是货币,解决的关键自然也不是货币政策货币政策的使命就像伯南克卸任美联储主席后回忆录的名字mdash行动的勇气用央行的勇气捍卫货币信用的基础,为金融当局,产业政策制定者和国际关系参与者赢得时间,解决长期供给,效率提升和利润再分配这些真正重要的问题美元以内部货币为基础,作为全球储备货币和结算单位所以这一次,美联储尽职尽责地显示有行动的勇气即使通货膨胀是美联储无法控制的长期供应问题,为了稳定美元信贷的现状,政治正确美联储不得不将其信誉与不稳定的通货膨胀指数CPI挂钩,而不是长期以来更受重视的核心PCE这不是一个独立于政治,完全控制通货膨胀的沃尔克时刻相反,它反映了美联储所面临的政治压力,mdash降低货币政策的一致性和可预测性,政治正确发表声明加息是政治正确权宜之计转折点来自于政治压力的变化,要么通胀的政治压力减小,要么经济和市场的政治风险增大欧元建立在欧盟经济一体化的基础上货币,金融甚至军事一体化程度越深,欧元的基础就越牢固所以这一次,欧洲央行想要捍卫的政治正确这是货币联盟的稳定性欧洲央行在6月的议息会议上一给出7月加息25bp的信号,就不得不再次召开紧急会议,讨论如何限制边缘国家与中心国家的债券利差,以避免债务危机和欧元区分裂现实是欧洲经济比美国更受不了连续加息俄罗斯和乌克兰之间的战争以及高昂的能源价格不断带来经济衰退的风险统一货币,分割财政的制度安排是欧元区的内在缺陷上次德拉吉宣布欧洲央行将不惜一切代价捍卫欧元这一次,欧洲央行可能会将PEPP债券再投资于意大利和西班牙等边缘国家日本央行面临的滞胀压力最小,日本在滞胀环境下的政策选择也最少在以美国为首的数字产业和以欧洲为首的新能源产业的竞争中落后,在国际关系和产业链重构上无从选择日元作为全球货币蓄水池和避险货币,其基础是稳定的低利率和对美国的战略追随日本在国际政治上做足了追随美国战略,积极加入印太战略,与俄罗斯切割产业链,在亚太地缘政治上表现强硬让日元对美元大幅贬值,可能是日本积极参与印太战略,制裁俄罗斯的经济补偿也是日本央行在日本国债期货熔断后宣布无限量购买日本国债,捍卫零利率和收益率曲线控制的信心

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